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资产组合评估浅谈资产评估的应用

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资产组合评估浅谈资产评估的应用

发布日期:2019-02-20 作者: 点击:

资产组合评估浅谈资产评估的应用

资产组合评估方法简述

凡是对这篇文章感兴趣的读者,应该都熟悉资产评估,在实际工作中肯定也会或多或少接触过资产评估公司,接触过所在公司的资产评估工作。

提到资产评估我们不妨先看看资产评估的定义:资产评估是专业机构和人员按照国家法律、法规和资产评估准则,根据特定目的,遵循评估原则,依照相关程序,选择适当的价值类型,运用科学方法,对资产价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。

定义总是这样,感觉比较正式,全面,说白了资产评估就是评估师们利用一定方法对资产进行价值认定的过程,根据资产评估体系,评估方法主要有三种:成本法、市场法及收益法。成本法是使用最广泛的一种方法,无论是对单项资产及资产组合的评估还是企业价值整体评估都可以使用此方法;市场法是可以对有公开交易市场的资产进行评估的方法;收益法则是通过资产产生的未来收益进行评估所采用的方法,一般用于企业整体价值评估中。下面的举例仅仅用于说明评估方法的应用,不是严格意义上的评估实践运用,同时由于笔者非从事评估职业,所述仅代表个人观点。

(一)成本法

成本法就是先对评估资产估测一个重置成本,再估测扣除这个资产的贬值因素,从而得到资产评估价值的方法。这种方法最终需要取得重置成本及贬值数据,重置成本的取得可以采用重置核算法、价格指数法等,而贬值数据需要考虑实体性贬值、功能性贬值、经济性贬值等,相对比较复杂。

举一个小例子供读者理解,2017年购买一个功能性保温杯,购买价260元,2年后要对这个杯子进行评估。

(1)首先我们要取得完全一样的这个杯子在目前的购买价,由于物价上涨,这个杯子目前售价是290元,290元就是重置成本。

(2)下步再考虑贬值因素,杯子如果这两年都在使用,就会有损耗,可以使用年限法进行估计,假如这个杯子可以使用10年,现有用了2年,不考虑残值,实体性贬值就是290/10*2=58元,与会计上的计提折旧相似;如果这两年杯子发生了较大的变化,无论是工艺上的进步还是技术及用料上的进步,原来制造这个杯子可能只需要120元,但现在做同样的杯子只需要80元,这40元就是功能性贬值;经济性贬值一般是指由于闲置、利用率下降而使收益的减少,这个杯子就不太适用经济性贬值。

(3)通过成本法,这个杯子评估值就是重置成本-实体性贬值-功能性贬值=192元。

当然,实践中这个杯子可能一文不值,所谓丢在马路上也没有人俭,这可能也是资产评估的一种局限性。

(二)市场法

市场法比较好理解,就是要评估的资产在市场上有相同或类似的交易价格,通过比较分析从而得出资产评估价值的方法。例如可上市流通的股票、债券;可以交易的土地、房产等等。

资产组合评估告诉您市盈率倍数法是市场法中的一种评估方法,也是风险投资行业比较常用的一种方法。例如某企业的净利润为1000万元,评估基准日市场上同类企业的平均市盈率为20倍,那么企业评估价值为1000*20=2亿元。  

  (三)收益法

收益法是通过估测被评估资产未来预期收益的现值,来判断资产价值的各种评估方法的总称。

收益法的定义首先明确了未来预期收益的现值,这里的未来预期收益就是本文所述的盈利预测。预期收益的现值跟财务管理中的时间价值相类似,都是现值的概念。收益法计算现值需要有三个数值,一是盈利预测,二是折现率或叫资本化率,三是被评估资产未来预期收益的持续时间。可见使用收益法所用到的三个数值也都是预测数据,这便需要评估师有较高执业经验才有可能得出相对准确的数据。

记得数年前笔者参加协会组织的评估师培训,授课老师讲到评估机构要保持足够的职业精神,保持足够的独立性, 这位老师提到在不到3个月时间里,两家不同评估机构对同一公司采用收益法评估的企业价值,差距能有几亿元,当初的背景资料已经记不清,但这种评估价值的波动行为的确是应该值得投资人警惕的事件。

创业风险投资中的资产评估

投资人在对企业调研过程中在很多方面会用到资产评估结果,但通过上面的描述,我们可以感受到,资产评估结果受多种因素影响,是一个预测值,预测便会有偏差,对于我们非评估师而言,需要的不是对资产评估报告的判断,而是如何灵活准确使用资产评估结果,就显得非常重要。下面通过我们在实际投资过程的中一个小案例,供大家讨论。

投资背景:A公司是一家较传统企业,由于急需资金,双方同意通过资产评估的方式确认企业价值,并以此确认我们的投资额。同时双方达成一致,资产评估公司由我方选择(在实际操作中,资产评估公司的选择显得尤为重要),评估费用A公司承担。

1. A公司评估报告选择了成本法与收益法两种方法,但收益法的评估值比成本法高2000多万元,同时收益法中预期收益的测算值(预期收益测算问题将在后续文章中讨论)由于没有可靠数据做支持,故选择成本法评估值确认。

2. A公司关联股东欠款1810万元,属于应收款未收回,由于属于实际控制人欠款,因此需要扣除。在此需要重点提醒,根据会计恒等式,资产=负债+所有者权益(净资产),即净资产=资产-负债,对净资产的评估也就是对资产及负债的评估,如果资产不能收回就属于费用挂账,对收购方没有任何意义,也可以认为是无效资产。

3. A公司关联公司收政府拆迁款可还欠款85万元,此款项作为收购前的行为,可以考虑作为欠款归还项。

4. A公司设备欠款514万元。这也是我们调研过程中应该重点关注的事项,这里涉及一个很重要的问题,即隐形负债。

一个企业对外有重大担保,特别是2家以上的互保行为,如果被担保企业有一家出现问题,整个担保链上的企业都会受影响,当然这种风险如果没发生成既定事实,还不适合直接扣减净资产。如果是存在基建支出或大量设备支出的企业,有大量的工程设备款未支付,就需要投资人查清楚,谨慎确认。因为这些都是应该支付而未支付,只不过由于没有确认在账上,所以应该作为负债,既然是负债,根据会计恒等式,就应该作为净资产抵减项。

5. 财政拨款395万元。虽账面尚未收到,但此款项为企业确定事项,可以考虑增加其净资产。

最终我们利用资产评估结果进行调整后的净资产为2236万元,比评估值减少1844万元,减少率为45%,可见数据的重大差异性。

“资产评估是一种工具,最终的结果是否对双方或多方是有效的,还需要去判断”,这是当初的一位老评估人对如何使用资产评估的一种解释,在此也同样提醒大家“谨慎使用资产评估结果”。也许最终成交的结果没有依据我们得出的结论,但这丝毫不影响我们对调研事项的判断与理解,难道大家看到自己的成果给公司节约了大量的资金不感到自豪吗?


资产组合评估


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